¿Se acerca el final de la "paradoja de la insolvencia"?
En contraste con las esperanzas del año pasado en medio de la euforia del repunte pospandemia, el panorama macroeconómico para 2023 es, cuando menos, sombrío. En este contexto, ¿debemos esperar un aumento generalizado de los siniestros y las insolvencias empresariales? Jean-Christophe Caffet, Economista Jefe del Grupo Coface, ofrece algunas respuestas.
¿CÓMO ESTÁN CAMBIANDO LAS OPORTUNIDADES ECONÓMICAS PARA 2023?
El año 2022 terminó con una nota particularmente baja, muy lejos de las esperanzas del año pasado en medio de la euforia de la recuperación pospandemia. Las perspectivas macroeconómicas para 2023, por el contrario, parecen sombrías, por decir lo menos. La mayoría de los riesgos que se identificaron se han corroborado, lo que genera preocupación sobre otro año terrible para la economía mundial, en particular para Europa, donde la economía ya está paralizada mientras la inflación aún alcanza nuevos máximos.
Los bancos centrales, deseosos de no repetir el escenario de los años 70, se han embarcado en un ciclo de endurecimiento monetario. Esto, afirman, solo llegará a su fin cuando los precios estén más estables, aunque el panorama macroeconómico podría ser una nueva recesión.
Los períodos marcados por condiciones financieras más estrictas, particularmente cuando son tan grandes, casi siempre tienen un impacto en los siniestros. Y sobre todo si los episodios se combinan con otros factores que ejercen presión sobre la rentabilidad de las empresas, como ocurre hoy con la fuerte subida (o continuada en niveles altos) del precio de los insumos y materias primas, en particular la energía y posiblemente en el futuro , salarios. Las negociaciones anuales realizadas en un contexto de pleno empleo y, a menudo, de inflación de dos dígitos dejan poco lugar a dudas: los costes salariales aumentarán sensiblemente el próximo año, con (por supuesto) claras diferencias entre países y sectores de actividad. Además, los cargos por intereses serán notablemente más altos y el acceso al crédito bancario más restringido. Al mismo tiempo, los flujos de efectivo de las empresas están terminando el año en una posición mucho menos favorable que cuando comenzó, especialmente en las áreas del sector manufacturero que consumen más energía.
EN ESTAS CONDICIONES, DEBEMOS ESPERAR UN AUMENTO DE LAS INSOLVENCIAS EMPRESARIALES?
La “paradoja” de las insolvencias resultantes de la pandemia de Covid-19 desaparecerá por dos razones clave. El primero se relaciona con la intervención del gobierno, que ahora está mucho más presionada que hace dos años debido al regreso de la inflación y los objetivos contradictorios con la política monetaria. Si bien el apoyo presupuestario introducido durante la pandemia ascendió a más de 10 puntos del PIB en las economías más avanzadas, los países de Europa, con la excepción de Alemania, ahora son más cautelosos con el gasto. Las medidas para hacer frente a la crisis energética (“escudos arancelarios”, etc.) rondan los 3 puntos del PIB. En otras palabras, el enfoque de “cueste lo que cueste” adoptado por los gobiernos ya quedó claramente atrás. La segunda razón se relaciona con la naturaleza esencial de la crisis actual, que es diametralmente diferente de la crisis sanitaria: la pandemia de Covid 19 fue más o menos un choque temporal que extinguió casi todos los costos variables soportados por las empresas. La crisis actual, por otro lado, es más un shock permanente, lo que lleva a mayores costos en todos los ámbitos que el estado no puede asumir en su totalidad.
En estas condiciones, es difícil no anticipar un fuerte aumento de las insolvencias corporativas en los próximos trimestres. El proceso de normalización también ha comenzado en muchos países, como Francia, donde aumenta en torno al 50% en los diez primeros meses del año, principalmente en los sectores de transporte, distribución y agroalimentación. Probablemente sería una exageración decir que existe el peligro de que se produzca una avalancha de insolvencias y, a fortiori, una “ola tiddle” en toda regla, como han especulado algunos comentaristas: en primer lugar, las autoridades públicas vigilan de cerca sobre la situación; y, en segundo lugar, la posibilidad de racionamiento energético parece alejarse a muy corto plazo. Sin embargo, 2023 debería señalar un tipo de (re)convergencia de micro y macroeconomía.
