Barómetro Riesgo País y Sectorial 4° trimestre 2021
Dos años después del inicio de la pandemia, la economía mundial sigue recuperándose, pero aún se enfrenta a importantes retos. Tras la relativa calma del tercer trimestre, la aparición de la variante Omicron y su rápida propagación a todas las regiones del mundo ha puesto de manifiesto la imprevisibilidad de la pandemia, a pesar de los avances en la vacunación. En consecuencia, la situación sanitaria ha vuelto a exigir la aplicación de nuevas restricciones este invierno en la mayoría de los países. Sin embargo, aunque algunos países europeos han introducido cierres parciales, las medidas en general han sido mucho menos drásticas en la mayoría de los países que durante las oleadas anteriores. En consecuencia, los efectos directos sobre las economías son menos significativos con cada oleada adicional, aunque las consecuencias siguen siendo especialmente negativas para los sectores directamente afectados, como el transporte aéreo, el turismo, los hoteles y los restaurantes. En otras palabras, el mundo ha aprendido a vivir con la pandemia.
Sin embargo, esta nueva oleada ha exacerbado uno de los principales factores que afectan a la recuperación mundial: las interrupciones de la cadena de suministro. Tras afectar inicialmente a la industria del automóvil, las dificultades de abastecimiento se han extendido a la mayor parte de los sectores manufacturero y de la construcción, siendo especialmente graves a principios de 2022. Aunque el momento de la vuelta a la normalidad sigue siendo difícil de predecir, parece que el consenso -que compartíamos hasta hace muy poco- de una relajación progresiva a partir del primer semestre podría ser demasiado optimista: es poco probable que las interrupciones de la cadena de suministro se resuelvan para el próximo verano, aunque las presiones de la pandemia ciertamente disminuirán con el regreso de los días soleados. Por lo tanto, el otro gran riesgo destacado en nuestro anterior Barómetro, a saber, un deslizamiento duradero de la inflación, es también cada vez más significativo, sobre todo porque el repunte de los precios de las materias primas, alimentado por la inercia a corto plazo de la oferta y las tensiones geopolíticas, va a más. La inflación, aún sostenida por los precios de la energía, está ahora firmemente arraigada en los precios de las manufacturas en muchas economías (avanzadas), ya que las empresas trasladan los aumentos de los costes de producción a los precios al consumo. Sin embargo, hay que señalar que la dinámica de la inflación no es uniforme en todos los países: mientras que la inflación subyacente es muy elevada en Estados Unidos y el Reino Unido, sigue siendo moderada en la mayoría de los países de la eurozona, donde las presiones inflacionistas subyacentes siguen siendo, por término medio, bastante moderadas. Esta heterogeneidad se traduce obviamente en políticas monetarias divergentes entre ambos lados del Atlántico (¡y del Canal de la Mancha!), lo que ya está teniendo un impacto sustancial en los mercados financieros y, con toda probabilidad, afectará aún más a los flujos de capital internacionales. En efecto, mientras que el BCE se mantiene en una postura de espera y ha anunciado que sus compras de activos no se detendrán en un futuro próximo, el Banco de Inglaterra ya aumentó los tipos en diciembre. Sorprendida por el reciente aumento de la inflación y acusada por la mayoría de los observadores de ir por detrás de la curva, la Reserva Federal ha dado un giro repentino y ha insinuado que una subida de tipos es inminente, y que habrá más a lo largo del año, lo que ha provocado un endurecimiento monetario en algunos países emergentes, especialmente en aquellos que se enfrentan a presiones a la baja sobre su tipo de cambio y a importantes necesidades de financiación exterior. China parece ser una excepción en este contexto, ya que las autoridades públicas han decidido suavizar la política monetaria para dar un respiro al sector inmobiliario y estabilizar su economía, cuya desaceleración podría convertirse en una especie de aterrizaje forzoso.
En el cuarto trimestre de 2021, debido a un entorno todavía muy incierto, Coface ha realizado pocos cambios en sus evaluaciones de riesgo, tras las oleadas de mejoras de los trimestres anteriores. En total, cuatro evaluaciones de riesgo país fueron mejoradas, incluyendo Dinamarca (A1), y dos fueron degradadas. En cuanto a los riesgos sectoriales, Coface ha mejorado doce evaluaciones, sobre todo en las industrias del papel y la madera, donde los precios siguen siendo altos, y ha rebajado cinco, principalmente en el sector de la energía en Europa, donde los proveedores se ven particularmente afectados por el aumento de los precios.
