Del pesimismo excesivo al exceso de optimismo - Coface Barómetro T4 2022

El año de 2023 comienza con buenas noticias, al menos cuanto a la macroeconomía. Gracias a un otoño y principios de invierno anormales desde el punto de vista climático - que es la noticia menos buena - Europa ha evitado una recesión que parecía hace mucho prometida. Las ganancias de eficiencia en todos los sectores y la desaceleración de la actividad hicieron el resto, permitiendo que los precios de la energía cayeran con fuerza, llevando así a una bienvenida desaceleración de la inflación. La perspectiva de un fuerte repunte en China en la segunda mitad del año, aunque demasiado incierta, también genera esperanzas de que la economía global salga de su actual depresión. Esto fue suficiente para que los mercados financieros saliesen del control, particularmente en Europa: acciones, bonos, crédito, etc., todo lo cual está ahora en los ojos de los inversores, los cuales están justamente tranquilos por el hecho de que el peor de los escenarios parece, por el momento, a raya.

Aunque estamos fundamentalmente de acuerdo, debemos tener cuidado de no tornarnos complacientes. Los retos a los que se enfrentó la economía mundial el año pasado siguen siendo relevantes y la crisis multidimensional que estamos viviendo no va a desaparecer: la fragmentación geopolítica, la crisis energética, el cambio climático, los riesgos epidémicos, etc. La transformación del mundo se acelera y genera riesgos, a veces extremos, que pueden hacer descarrilar cualquier escenario y narrativa, por muy bien elaborados que estuvieran.

A corto plazo, el principal riesgo es la permanencia de los dos principales factores que explican el actual repunte del optimismo. Dada la influencia de China en los mercados de materias primas (petróleo y gas natural licuado), parece relativamente ilusorio conciliar el repunte económico chino con una caída concomitante, generalizada y aún inmaculada de la inflación. Esto es aún más cierto si se tiene en cuenta que la inflación subyacente se está desacelerando sólo ligeramente o, en muchos países, sigue aumentando. La esperada pausa a principios de verano en el proceso de endurecimiento monetario orquestado por los principales bancos centrales, por tanto, no podría ser más que efímera, al igual que la sensación de alivio reinante.

En este contexto, hemos realizado pocos cambios en nuestras evaluaciones de riesgo país (5 cambios) y sectorial (16 cambios). En términos netos, sin embargo, se mantiene la tendencia a la baja.

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